日前，《每日经济新闻》记者独家今年2月1日，戴姆勒与北京汽车集团有限公司(以下简称北汽集团)签署战略协议，除了戴姆勒计划持股北汽股份12%的股权外，北汽股份在双方合资企业北京奔驰汽车有限公司的股权也将增至51%。目前，北京奔驰的股比结构为北汽股份持股50%，戴姆勒方面持股50%。

　　根据上述协议，戴姆勒持股北汽股份后，其在北京奔驰的间接持股权益将超过50%，对于间接持股是否应当被认定为“突破合资政策红线”，主管部门委托相关行业协会进行了可行性调研。调研结果显示，汽车行业人士普遍认为此项变动不符合政策规定。这致使北汽与戴姆勒的一系列股权变更计划暂时搁置。

　　北汽在H股整体上市的重要一步，就是要对北京奔驰实现控股，将其纳入主营业务，从而增加北汽股份的“盈利”吸引力。如今审批难以预料，北汽股份上市恐还将延期。

　　“北戴合”挑战政策红线/

　　今年2月1日，北汽集团向媒体披露了“北汽与戴姆勒签署的重大股权变动协议”，在这“一揽子”协议中，最重要的有三项变更，分别是通过购入增发股份，戴姆勒将持有北汽股份12%的股权，北汽股份在双方合资企业北京奔驰汽车有限公司的股权将增至51%，以及戴姆勒在北京奔驰销售公司的股份增至51%。

　　本次股权变更协议的最大不确定性在于，北京奔驰的股东变更计划是，北汽股份和戴姆勒持股比例分别为51%和49%，同时戴姆勒又持有北汽股份12%的股权。如此一来，戴姆勒对于北京奔驰的股权权益将超过50%。

　　由于汽车产业发展对中外合资生产企业的中方股份比例不得低于50%的限制，北汽与戴姆勒涉及的股权变更最终能否顺利实施，主管部门的“态度”将成为关键。

　　戴姆勒并非直接持股，而间接股权权益超过50%是否可以认定为违反了产业政策的合资规定？根据《每日经济新闻》记者了解，由于没有过往经验可以借鉴，相关政府部门委托行业协会进行了可行性调研。在调研中，几乎所有汽车企业对这一股权变更都存在异议，认为实质上已经突破政策红线。

　　因此，相关政府部门对于“北戴合”迟迟没有表态，致使这一揽子股权变动协议处于搁置状态。

　　北汽集团正在为此进行努力。此前，北汽股份董事会秘书闫小雷告诉《每日经济新闻》，对于合资公司而言，只考虑直接持股比例，对于“股东的股东”持股情况，不在衡量范围内。

　　北汽集团副总经理、北汽股份总经理韩永贵表示，虽然上述协议尚待审批，但是相关汽车产业政策中鼓励“汽车公司做大做强”，因此预计通过审批的难度并不大。

　　显然，这一股权变动协议遇到的问题比预想的更为棘手。北汽集团相关负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，目前并没有得到相关政府部门明确答复。

　　或拖延北汽上市进程/

　　今年年初，北汽集团在股权变更上的一揽子解决方案，被认为完成了在资本市场的完美运作。但是后续的审批流程，为这一方案蒙上阴影。

　　实际上，2013年是北汽集团的上市年，经过3年运作，北汽股份计划在2013年底登陆H股。因此，留给北汽集团梳理股权结构的时间已经非常有限。

　　1月中旬，北京奔驰中方股份已纳入北汽股份。此次股权变更后，北汽股份享有北京奔驰的利润，这对于北汽股份IPO而言，是至关重要的一步。

　　1%的股权差异决定了合资公司财务归属范畴